学者PE陈琦伟PE是一种生活方式

学者PE陈琦伟：PE是一种生活方式转载cyzone导语： 从股评到咨询，再到PE，陈琦伟教授带领亚商集团进行了3次转型，而这次转型做PE，他花了8年时间实践。一场音乐会，一位学者，一家PE.这是7月4日记者在采访亚商集团董事长陈琦伟时的关键词

从股评到咨询，再到PE，陈琦伟教授带领亚商集团进行了3次转型，而这次转型做PE，他花了8年时间实践。

一场音乐会，一位学者，一家PE.

这是7月4日记者在采访亚商集团董事长陈琦伟时的关键词。

在5.12地震之后，我们就直接过去了。陈琦伟告诉记者，出于社会责任，亚商萌生了举办一场交响乐的想法，以帮助受灾群众心灵的重建。

于是，7月10日，一场由亚商集团赞助、上海爱乐乐团和四川爱乐乐团联袂演出的《生命礼赞》交响音乐会在上海东方艺术厅上演。

亚商是此次四川大地震间接的当事人。我们有两家投资的企业受到影响。其中，位于四川绵竹的龙蟒集团受灾严重，120多人去世，直接经济损失超过10个亿。另一家升达林业则轻微受损。

最近，我们准备和四川当地政府成立一家重建基金，帮助当地企业的灾后建设。陈琦伟透露了亚商在灾后重建方面的设想。

亚商的PE盛宴

7月4日，在陈琦伟接受记者采访的同一天，亚商资本参与投资的升达林业正式开始股票发行，价格为4.56元/股。

升达林业（002259.SZ）是在4月23日通过证监会发行审核，其主营业务为强化地板、实木地板、实木复合地板、竹地板等木地板的研发、生产与销售以及林木种植业务。

资料显示，2006年12月，新兴创投参与升达林业的增资，以2.26元的价格认购779.52万股，占4.872％的股权比例。

与此同时，6月16日，成都卫士通信息产业股份有限公司（以下简称卫士通）通过了中国证监会发审委的审核，成为四川灾后首家IPO过会的企业。

亚商资本2001年4月成为卫士通的第二大股东。当年卫士通的1402名自然人股东分别将其持有的股份转让给成都新兴创投、成都三实立科技实业有限公司以及公司罗天文、黄月江等9位自然人股东。

新兴创投由此获得35.31％的股份。

今年至少有4家企业能上市。陈琦伟告诉记者，除了上述两家企业之外，还有龙蟒钛业和福建圣农都已经准本申报上市材料。

据悉，亚商资本是在2006年底投资了龙蟒钛业和福建圣农，其中在福建圣农投资了3000万人民币，占6％的股份。

资料显示，龙蟒集团是全球第二大磷酸钙盐生产企业，占全国产能20％左右。从产量讲，占据了国内饲料级磷酸氢钙产量的半壁江山。其中的钛白粉每年利润2亿多，在钛白粉行业是全国龙头企业。

而福建圣农目前是国家优秀重点农业龙头企业，也是中国唯一一家实现了工业化、标准化、产业化的养殖龙头企业，是肯德基、麦当劳等国际著名食品消费品牌的主要鸡肉供应商。

另外还有一家在看进展，好的话今年就是5家上市。此外，亚商今年投资的国腾电子也预计在明年上市。

对亚商来说，2008年无疑是一个丰收的年份。而之前亚商投资的项目中，只有三鑫玻璃（002163.SZ）在2007年8月在中小板上市。

亚商3次转型

陈琦伟，上海交通大学管理学院教授、博士生导师，并任亚商集团董事长。

1988年，时任华东师范大学国际金融系教授的陈琦伟不满足于只研究理论，带着几个学生创办了后来被媒体称为文科教授的成功实验室的亚商集团，从此开始了他半学半商的道路。

最早的亚商集团是一家引导外商在华投资的咨询公司，凭借陈琦伟这块招牌，业务源并不是问题。

1990年，沪深证交所建立，亚商的业务开始转为证券咨询，做起了股评。之后，1993年，亚商召开了上市公司规范管理研讨会，这在当时的中国证券市场是一次创举，吸引了证监会的许多领导以及几十家上市公司参加。也就是从这个时候开始，亚商开始意识到上市公司股权变动的价值。

这是比较重要的一个事情，奠定了亚商比较早期的对企业价值的认识。陈琦伟说。

事实上，这也是亚商的第一次转型。

而第二次转型发生在1997年，当时在中远并购众城、上房收购嘉丰等案例中，让亚商在证券界树立了并购专家的形象。

一战成名之后，1998年，亚商企业咨询有限公司成立，开始为企业提供管理咨询。许多上市公司邀请亚商策划收购兼并方案，一些西部地区的地方政府如成都、重庆、甘肃等也请亚商做他们的资产重组顾问——这也许可以解释为何亚商一开始就把投资重点放在西部。陈琦伟认为，这为亚商之后从事投资积累了很多有利资源。

1999年，陈琦伟在对硅谷考察时，受到启发，认为当时的中国资本市场缺乏对企业发展潜力的重视，并由此衍生中证。亚商中国最具发展潜力上市公司50强评选活动。至今，该活动已经举办了8届——冥冥中，似乎也为亚商一年后进军PE市场埋下了伏笔。

我们跟很多行业中最好的上市公司都建立了直接的联系，这对我们投资很有利，对投资企业的判断，只要跟他们聊一聊就可以了解。

看企业价值

2000年初，靠做股评和炒股赚到第一桶金的陈琦伟开始了对亚商盈利模式的思考，他认为二级市场的股票盈利模式肯定长久不了，把钱跟二级市场挂钩不安全。

那么，怎样才能让钱跟二级市场脱离直接关系呢？陈琦伟的视线放到了当时还在蹒跚学步的中国PE市场上。

是年，亚商资产管理有限公司成立，注册资本5000万元。同年，由亚商发起设立的成都新兴创业投资股份有限公司成立，注册资本1亿元。

亚商正式开始做投资。

陈琦伟当时的想法很单纯，不是为了赚钱，只不过是因为投没上市的企业就可以把炒股的钱转移过来做PE，不再让钱跟二级市场挂钩，把咨询长长久久地做下去。

为此，亚商成立了三家投资公司：成都新兴、泛亚策略和联盟高新。但以前投的大部分是亚商自己的钱，并且规模都不是很大。

据了解，亚商目前管理的资金大致在10个亿。总投资额在3.5亿左右，1.5亿投在四川，其他2亿零零碎碎投在全国各种各样的企业，每个企业投资额度都不大，大概两三千万人民币左右。

据陈琦伟介绍，到目前为止，亚商一共投了17家企业，其中16家成功，1家失败。失败的是第一家。陈琦伟笑称，是被那家企业忽悠"过去的。这项投资最终因为该企业的产品从实验室效果转为工业规模生产后，质量无法保证以及该企业负责人对现代企业制度不认可而宣告失败。

吸取经验教训后，亚商投项目更慎重了，会对企业了解得多一点。

慎重也有标准。陈琦伟说，行业、附加值和跟管理团队的磨合度是判断一个企业是否值得投、有没有价值的最主要的三个因素。

价格是另外的因素，我们看重管理团队跟我们磨合的潜力，他是不是有一个长久的事业心。

我们现在看企业就很有经验了，一个企业拿到手里，三五分钟就能看出有没有投资价值。主要就是看有没有企业价值。

陈琦伟认为，企业价值跟产品价值是不一样的两个概念。产品是要卖给消费者的，而企业是卖给市场投资者的。

业务、产品、销售情况、利润、增长率等等可能是大多数PE的判断标准，但陷阱也常会在这里面发生。有时不是人家故意骗你，而是其他因素，比如说市场不行了。失败有各种各样的原因。

据了解，目前亚商仍倾向于投晚一点的阶段，注意选择一些表面上看起来不那么光鲜的企业，挑粗看上去有问题的，通过我们的服务来增值，把灰姑娘变成白雪公主。

陈琦伟说，PE带给他的是一种额外的感受和学习机会，因为跟投资机构发生的一些事情都是真真实实的，虽然有时候会吵架，会互相争执，但很有意思，而且，PE做的好的话会有很多故事。跟二级市场不一样，二级市场的故事更加花哨，PE相对比较正规。所以，PE在市场上能活得更长久。

PE对我来说，是一种lifestyle，而不是一个生意模式。

咨询＋投资模式

我们很多项目不是因为要投资才找到的。而是因为做管理咨询开始接触，发现成长很好的企业，而它也有结构改善、战略调整的需求，就投了。

前文提到的福建圣农就是亚商模式下的典型例子，最早也是因为做咨询了解的，然后看好这个企业，就一直观察它，跟踪了2年多才决定投资。

在投资过程中，亚商逐渐形成了咨询＋投资的亚商模式。

陈琦伟认为，亚商模式的优势就在于把咨询跟投资结合起来了，咨询带来增加值，增值服务很明显，投资就做得很专业。而且不是投资经理跑一圈就算了，投了以后，亚商的咨询团队会扎进去，为他们做后续咨询，比如股权激励、改善财务结构、银行信贷的调整以及完整的融资上市计划等等，这些都是很多民营企业非常需要的。

据了解，亚商整体每年的年内部回报率平均是55％，最近因为市场影响降到了百分之四十一二。

在退出机制上，陈琦伟说亚商的风格是不拘一格。

以宁波贝发为例。亚商投了500万美金，之后不到8个月，该项目被渣打银行看中。但贝发剩下的投资额度只有500万美金，渣打方面觉得太少，贝发让渣打来找亚商商议，亚商考虑后决定出让股权，最后赚了一倍多一点退出。

除此之外，亚商投资的企业中，三鑫玻璃是上市后退出；重庆莱美则由管理股东回购，爱大制药在美国OTCBB上市。

据悉，亚商目前在筹建两个大的基金。

一个是3亿美元规模的基金。陈琦伟透露，该基金目前已经筹到七八千万美金，打算在奥运会以后运作。而美元基金做起来之后，亚商也将相应加入海外的人，充实团队。

另一个是人民币购并基金，规模在20亿左右，但10亿起步也有可能，正寻找一家很好的合作伙伴一起，会有两家GP.

此外，一直注重强调企业的社会责任的亚商，除了把用于企业20周年庆典活动的经费捐给灾区外，还将在四川成立一个重建基金。

政府方面已经承诺出钱，亚商也会出资，主要用来投资四川的有潜力的企业，帮助当地企业灾后重建。陈琦伟表示。

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