抛光轮厂家
免费服务热线

Free service

hotline

010-00000000
抛光轮厂家
热门搜索:
技术资讯
当前位置:首页 > 技术资讯

资管通道逐渐消亡监管套利难以为继

发布时间:2020-03-26 17:51:07 阅读: 来源:抛光轮厂家

[新政一旦实施,将对整个资产管理行业产生积极影响,虽然整体规模会有收缩,但各类机构的经营运作都将回归主业]

金融统一监管很快就要来临。2月21日,由央行牵头、一行三会共同参与制定的一份《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》(下称《征求意见稿》)在资管圈被广为传播,并受到了业内高度关注,其主要内容共30条,核心包括打破刚性兑付、限定杠杆倍数、消除多层嵌套、强化资本约束和风险准备金计提要求等。

第一财经记者采访的多位行业人士认为,新政一旦实施,将对整个资产管理行业产生积极影响,虽然整体规模会有收缩,但各类机构的经营运作都将回归主业。其中最为直接的一个影响是,跨机构的通道类业务将逐渐消亡,存量产品到期后不再续期,新产品也将极有可能断供。

通道业务或将断供

晓刚(化名),上海一家基金子公司的副总经理,原本预期在去年12月证监会发布《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》、《基金管理公司子公司管理规定》两份被市场称之为“史上最严基金子公司新规”实施后,不会再有进一步、更严厉的政策出台了,但令他意想不到的是,更高层面的监管新规或许将实施。

《征求意见稿》涉及监管的对象包括但不限于理财产品、信托计划、公募基金、私募基金,证券公司、基金公司、基金子公司、期货公司和保险资管公司发行的资产管理产品等,监管要点为:禁止表内资管业务,金融机构不得开展表内资产管理业务,不得承诺保本保收益,打破刚性兑付。限制非标资产投资,明确禁止资产管理产品直接或间接投资于“非标准化商业银行信贷资产及其收益权”,但允许发专门产品,投资于其他非标产品,需要限额管理、禁止期限错配,逐步压缩非标资产规模。禁止资金池操作,不得期限错配,需要风险隔离。限制通道业务,不得提供扩大投资范围、规避监管要求的通道服务,等等。

在晓刚看来,基金子公司通道业务很快就要“歇菜”。在去年最严基金子公司新规落定后,基金子公司开展业务将有净资本占用及计提风险准备金的顾虑,很多公司在过渡期内、缓冲期内提前收缩体量,一些开始弃通道转型主动管理等业务。“但通道还在,毕竟通道很长时间以来,几乎都已成为基金子公司的主业了。有净资本占用的话,就少做点业务,计提的风险准备金在产品结束后也可以释放,子公司是在净资本允许的范围内能做一单就做一单。”晓刚称,“应该不仅仅是我们,整个资管行业通道业务以后都会歇业”。

深圳一家基金公司专户业务负责人对第一财经记者称,资管行业快速发展中,不同部门之间存在不同监管要求,也容易产生套利空间,由“一行三会”共同制定的标准对整个行业的发展是有积极意义的,它的出发点应该是让不同部门回归主业,同时压缩行业间嵌套投资的水分和乱象。

资管行业的过去几年是通道业务泛滥的几年,其中也不乏一些产品发生兑付危机或者爆仓等危机。作为通道方的基金公司或者其他部门,虽然并非仅获得为数不多的通道费,但作为名义上的管理人而屡次被追责,成为投资者维权的对象,这也让通道业务在行业内部广为诟病。

该负责人同时透露,相比基金子公司的受到一定冲击,基金公司专户业态影响较小。原来对于通道业务,各家基金专户团队有不同的理解,有些主动管理能力强的公司基本不碰通道业务。在他看来,随着去年监管的升级,基金公司专户部门的通道热情已经大为下降,以后不做也不会影响很大。

打击监管套利

兴业证券统计,截至2016年6月底,银行理财26.3万亿,信托计划15.3万亿,公募基金8.4万亿,基金专户16.5万亿,券商资管计划14.8万亿,私募基金5.6万亿,保险资管2万亿。汇总规模在88万亿左右,剔除产品相互嵌套的重复计算因素后,实际业务规模预计在60万亿左右。也就是说,互相嵌套产品规模在30万亿左右,占比超过30%。

业内人士介绍,银行理财产品和券商资管计划投资信托,银行理财产品投资券商小集合、公募基金,保险资管产品投资公募基金等都属于资管产品投资资管产品,也就是嵌套。

实践中,多层嵌套的资管产品通常以银行作为主要的资金提供方,信托、证券、保险、基金、基金子公司等作为通道,各类结构化信托、资管计划嵌套其中,典型形式包括银行互相购买理财产品,银行借道信托发放信托贷款或转让信贷资产、银行委外投资、定向通道业务等。特别是大量结构化产品的嵌入,使得杠杆成倍聚集,加剧了整个资管链条的风险积累。

“银行嵌套通道主要有两类。首先是基于开户要求,银行理财资金并不是独立法人主体,也不像资管计划能以计划开户。所以地位比较尴尬,在开户和市场参与主体认定上存在瑕疵,导致不能开户。”另一位银行资深资管人士告诉第一财经记者,2015年8月起,中证登开始要求券商资管和基金专户投资人信息,如果投资人为银行需要提供银行自有资金证明。目前普遍做法银行理财需要嵌套2层通道间接入市。

“非标也得通过嵌套才能出去,按照《征求意见稿》,银行的钱出来受阻。银行想要出来的话,除非银行作为信贷业务放表内,放表外的没有投资渠道,银行也有股权直接投的口子,又没有这个能力,基本不会这么做。”前述公募基金部门负责人称。

“应该说《征求意见稿》拉平了监管的要求,我们其实是比较高兴的,平等竞争是个好事情。不过具体到监管部门怎么解读可能也是个过程。”北京一家大型基金子公司负责人向第一财经记者表示,子公司的通道费用高于信托。因为成本较高,也不如信托受欢迎。

该银行资深资管人士也指出,业内也存在银行通过通道加非标,进行监管套利的嵌套问题。为了让模式变得复杂,故意嵌套通道,无疑,《征求意见稿》将挤压掉一部分监管套利的水分。

东方证券首席经济学家邵宇也向本报记者表示,《征求意见稿》的本质是倡导机构回归资产管理的本源,通过主动管理和投资者的风险匹配,提供附加值,而不是通过监管套利来获得收益。

限制杠杆

在资管行业,由于监管单位的不同,不同产品之间长期存在着嵌套行为,从中夹杂着大量杠杆和通道业务。

这一次,一行三会统一监管突破了单独监管的职责范围限制,同时对于整个行业的杠杆水平做了统一规定:对于结构化产品,优先份额/劣后份额的杠杆倍数分别为固收类3倍、股票类1倍、其他类2倍;对公募产品和私募产品,总资产/净资产设定140%和200%的限制;对单只产品,按照穿透原则,合并计算总资产;消除多重嵌套,除FOF、MOM外,不允许资管产品投资其他资管产品。

“影响较大的还有配资部分,全部统一杠杆后对单票配资的影响很大。”一家规模排名靠前的公募部门负责人表示,统一监管后信托计划的股票配资从1:2变为1:1,不仅意味着通道费用的打折,还有银行资金流出的收紧。

由于负债杠杆在监管标准和执法尺度存在的差异,部分银行理财产品资金存在借道其他机构投资结构化的分级产品、以规避自身不允许做结构化设计要求的现象。不过,华南一家股份制商业银行资管部总经理则认为,此次杠杆限定对银行资管影响并不大,“一方面前期证监会已经有类似政策,市场已经主动向这方面调整了一段时间,另一方面银行投配资类,投结构化产品占比较小,所以此次杠杆限定实际上对银行资管影响不大。”

可以看到的是,随着不同种类产品的杠杆率趋于统一管理。统一杠杆+穿透式核算下通过不同产品之间的加杠杆套利方法或将走向终结。

有业内人士向第一财经记者表示,《征求意见稿》旨在打通监管,不管是信息的报送,还是杠杆率,都将进行一次彻底的监管,并且由于不管在哪个通道、风险准备金、嵌套都是一致的,那么混业监管就没问题,也就可以统一来进行监管。

《征求意见稿》的影响也在消退,2月22日债市反弹,国债期货全线翻红,10年期国债期货主力合约T1706涨0.08%,5年期主力涨0.04%。

业内评价积极

申万宏源债券分析师孟祥娟称,2016年银监会、保监会、证监会已经出台了非常多的监管政策,但是分条线监管带来的问题,一是监管政策不统一存在套利,二是,资管产品相互嵌套较多,导致多头监管效果较差。在他看来,这是此次统一监管的主要背景。

在晓刚看来,《征求意见稿》提到的禁止资金池操作,不能期限错配,风险隔离一条可能对银行影响较大。之前,其他非银金融机构基本都受到过监管,不准开展资金池业务,而像中信信诚等基金子公司违规开展资金池业务更是受到过严惩。“证监会当时的思路是专业的人做专业的事,证券期货经营机构应该回归主业。但这次银行业务也会受到限制,可能会压低银行的整体收益。”

至于《征求意见稿》的意义,业内认为除了打破刚性兑付和去通道外,另一显著意义则可能是去杠杆。不过,在晓刚看来,去杠杆对基金行业来说意义并不大。去年7月证监会发布《规定》对所管辖的金融机构资管产品的杠杆倍率做出了限定,且与上述《征求意见稿》相一致。

解杠杆、去通道、禁资金池业务等政策一旦发挥效应,资产管理行业体量收缩或许在所难免。基金业协会日前公布的统计数据显示,截至2016年12月31日,基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模约51.79万亿元。在晓刚看来,这50万亿多的数据中存在一定的水分。剔除嵌套产品和一些产品中的产品,实际规模可能不足50万亿元。“但这是好事情,未来资管业体量可能瘦身,但将更加健康地发展。”

更多精彩内容欢迎搜索关注微信公众号:财经(financeapp)。

癫痫会对患者寿命造成影响吗又该怎么护理呢

是什么病龟头有疙瘩

洛阳得了白癜风应该怎么诊疗

孩子独睡有哪些好处

相关阅读